Что такое венчурный капиталист. Венчурный капитал — это рискованные инвестиции в перспективные и быстроразвивающиеся проекты. Вложения в инновации

Финансовый бум в Internet, уже несколько лет продолжающийся в США и Западной Европе, а в прошлом году добравшийся до России, вот-вот ожидается и у нас. Главный его источник — венчурный капитал. Это давно и хорошо знакомый механизм для западных бизнесменов, но большинство предпринимателей Украины, в том числе и работающие на рынке Internet, знают о нем только понаслышке .

Кто такой венчурный капиталист?

Для того чтобы ответить на этот вопрос, нужно представлять, каким образом он "делает" деньги. К примеру, банкир зарабатывает, получая с предпринимателя проценты по кредиту, поставщик сырья — через заложенную в его цену прибыль и т. д. Венчурный капиталист дает бизнесмену деньги, но никаких процентов не требует, более того, не требует и возврата денег. В обмен на свои средства он получает акции, иными словами, ценные бумаги, подтверждающие его право на участие в бизнесе и в разделе прибыли от него. Вроде бы понятно, он хочет заработать на дивидендах, т. е. причитающейся ему доли прибыли. Однако только в редких случаях его интересуют дивиденды, такой подход типичен для финансовых холдингов, но не для венчурных фондов. В нашем случае капиталиста интересует прежде всего цена приобретенных им акций, точнее, прирост этой цены.

Например, предоставив предпринимателю 100 тыс. долл., венчурный капиталист получил за это 1000 акций по $100 за штуку. Допустим, что через пять лет ее цена поднялась со $100 до 1000. Продав пакет, он получит $900 прибыли на одной акции, а за все — 900 тыс. долл. Именно в этом и заключается смысл работы венчурного капиталиста.

Отсюда следует ряд условий венчурного финансирования:

  • финансируемое предприятие должно быть акционерным, т. е. оно не может быть государственной, индивидуальной собственностью или кооперативом. Если оно не акционерное, то должно стать таковым в ходе осуществления инвестиционного проекта;
  • предприятие должно иметь предпосылки для быстрого и значительного роста цены акций;
  • должен быть покупатель на акции (хотя бы потенциальный) и отработан механизм их продажи.

Естественный вопрос, особенно для предпринимателя, занятого поисками денег: откуда венчурный капиталист берет деньги? Как и банкир, он обычно работает с чужими деньгами, однако не может получить их на условиях депозитного или другого вклада, так как управляет не банком, а инвестиционным венчурным фондом. Поэтому источником средств для него являются не вкладчики, а инвесторы фонда. По сложившейся практике в США, это в первую очередь пенсионные фонды и страховые компании, а в Европе еще и банки.

Вкладывая деньги в венчурный фонд, инвесторы ставят его управляющему, т. е. венчурному капиталисту, следующие условия:

  • деньги вкладываются на определенный срок, как правило, на 7—8 лет;
  • каждый год на управление фондом, а точнее, на отбор финансируемых предприятий и участие в управлении ими, венчурный капиталист имеет право потратить фиксированную сумму, например 2% размера фонда;
  • при продаже акций инвестированных предприятий венчурный капиталист получает в виде вознаграждения часть прибыли, как правило, 20%;
  • уровень вознаграждения может зависеть также от степени роста цены акций.

Таким образом, прибыль вкладчиков формируется за счет разницы в стоимостях акций на момент покупки/продажи. Часть ее идет на покрытие расходов по управлению фондом и вознаграждение управляющего (самого венчурного капиталиста, поскольку он не является собственником средств). В роли последнего обычно выступают небольшие фирмы, принадлежащие как физическим (в том числе и самому управляющему фондом), так и юридическим лицам (например, инвестиционным банкам).

Для инвестора фигура управляющего венчурным фондом исключительно важна. Фактически деньги вкладываются в фонд под его квалификацию и ответственность. Роль личностного фактора здесь значительно выше, чем при вложении денег в банк, поэтому требования к профессионализму венчурного капиталиста очень высоки. Настоящих специалистов в этой области очень мало — во всей Европе их насчитывается порядка двух-трех тысяч, причем живут они преимущественно в Великобритании.

Способ зарабатывания денег венчурным капиталистом определяет и его отношение к финансируемому предприятию:

  • он заинтересован в быстром и значительном росте предприятия, в первую очередь за счет капитализации прибыли, т. е. использования ее не на дивиденды, а на развитие;
  • единственная его гарантия — это собственный опыт и квалификация при отборе объектов вложения и при управлении ими, поэтому капиталист не требует никаких залогов и гарантий;
  • венчурный капиталист принимает активное участие в управлении предприятием прежде всего как финансовый менеджер;
  • он владеет крупным пакетом акций, никак не менее 25%, а иногда и до 75%.

Именно способ зарабатывания денег, а значит, и отношения с финансируемыми предприятиями, являются коренными отличиями венчурного капиталиста от банкира. Основной интерес последнего при общении с предпринимателем — это ликвидность залога или надежность гарантий. Для венчурного капиталиста главное — эффективность финансируемого бизнеса и управляемость его рисков. Отсюда следует — деятельность венчурных фондов в несколько раз доходнее кредитных операций. Понятно, что это касается лишь стран со стабильной экономикой и валютой, где кредиты не стоят 50—60% годовых. Если есть возможность давать кредит под такие проценты, то заниматься венчурным финансированием абсолютно бессмысленно.

Место венчурного капитала среди других источников средств

Не каждый предприниматель пойдет за деньгами к венчурному капиталисту, и далеко не всякий бизнесмен их получит. В каких же случаях интересы обеих сторон совпадают, а в каких нет?

Прежде всего к венчурному капиталисту обратится лишь тот, кому средства необходимы для развития, причем значительного и быстрого. Для ведения спокойного, неагрессивного бизнеса венчурное финансирование, в принципе, не требуется. Если предприниматель намерен развивать свое дело, то ему для этого необходимы финансовые средства, источниками которых могут быть:

Собственные деньги предпринимателя, например полученная им ранее прибыль. Если бизнес очень рентабелен, то на вложенный капитал он может получить 30—60% прибыли в год. При этом ему нужно в течение нескольких лет капитализировать прибыль для того, чтобы создать возможность значительного роста бизнеса. Понятно, что за это время ситуация изменится, и рынок может оказаться занятым конкурентами, которые раньше нашли средства. Получение большого наследства теоретически возможно, но практически маловероятно.

Деньги бизнес-ангелов. Бизнес-ангелами в западных странах называют состоятельных людей, занимающихся финансированием чужого бизнеса. Чаще всего это богатые родственники или другие близкие предпринимателю люди, в идеале — вышедшие на пенсию бизнесмены, которые не только дадут деньги, но и помогут дельным советом. В нашей стране такой вариант является маловероятным.

Инкубаторы . Это государственные или, реже, частные организации, которые помогают создать бизнес. Они вкладывают небольшие суммы на начальном этапе, когда техническую идею нужно довести до стадии функционирующего предприятия. В некоторых странах, например в Израиле, инкубаторы очень распространены и весьма эффективны. В этом году в Украине объявили о начале работы нескольких Internet-инкубаторов.

Банковские займы. Сейчас, когда в нашей стране банки дают деньги не более чем на три месяца под 40—50% годовых, говорить о таком источнике, казалось бы, не имеет смысла. Но, во-первых, эта ситуация не вечна, стоимость заимствования средств по мере нормализации экономической обстановки будет снижаться, а, во-вторых, даже сейчас можно взять кредит под невысокий процент, например по линии ЕБРР, для развития малого и среднего бизнеса через некоторые украинские банки-агенты. В принципе, банковские кредиты для быстро растущего бизнеса хороши, если у предпринимателя есть ликвидный и большой залог или гарант. К сожалению, в реальной жизни это бывает очень редко.

На фондовом рынке начинающей небольшой компании получить деньги вообще невозможно, и не только в Украине, но и в любой другой стране, кроме США с их уникальной системой торговли акциями NASDAQ. В Украине фондовый рынок, к сожалению, вообще не стал механизмом привлечения денег. В нынешней политической обстановке он является лишь средством перераспределения собственности, и такая ситуация, скорее всего, сохранится в обозримом будущем.

Венчурные фонды , таким образом, являются единственным приемлемым и доступным источником денег для тех, кто уже создал свой бизнес и стремится его расширить.

Взаимоотношения предпринимателя и венчурного капиталиста проходят ряд последовательных стадий:

  • знакомство и изучение друг друга, что на финансовом жаргоне имеет странное непереводимое название "due diligence" (произносится: "дю дилидженс"), которого нет не только в русских, но и в английских словарях. Приблизительно его можно передать фразой "тщательное исследование";
  • подготовка и заключение сделки, условия которой определят их взаимоотношения на 5—7 лет. В простейшем случае она оформляется как покупка инвестором дополнительных акций. Но такие простые решения — это скорее исключение, чем правило. В реальной жизни сделка финансово и юридически довольно сложна и включает много элементов;
  • послеинвестиционный период, т. е. совместное ведение бизнеса в течение нескольких лет;
  • выход из бизнеса, т. е. продажа венчурным капиталистом своих акций. В западной практике покупателем очень часто выступает партнер по бизнесу или менеджер предприятия, но в Восточной Европе такие сделки можно буквально пересчитать по пальцам, причины чего вполне понятны.

Однако предприниматель и венчурный капиталист подходят друг другу лишь в том случае, если первый имеет (хотя бы потенциально) очень эффективный бизнес, хочет существенно развить его и не боится впустить в него венчурного капиталиста на правах совладельца. Для Uanet сейчас основным препятствием для сотрудничества с венчурным капиталом является незрелость этого бизнеса, поскольку в большинстве случаев он находится еще на той стадии развития, когда ему нужны инкубаторы и бизнес-ангелы, а не венчурные фонды.

Широкомасштабные исследования в области генной инженерии, разработка инновационной техники и программного обеспечения, ультрасовременные открытия в области медицины и трансплантологии – вторая половина 20-го века стала настоящим поворотным моментом в истории человечества. И значительная роль в научно-техническом прорыве отводится венчурным капиталистам, охотно финансирующим новые перспективные идеи и проекты.

С разработкой и внедрением в жизнь ряда важнейших открытий интерес к венчурным инвестициям не иссяк, напротив, эта сфера вложений обретает все больший интерес в каждой из индустриальных держав. Ныне венчурные капиталисты уже не выглядят энтузиастами новых разработок – они целенаправленно объединяют в фондах, ищут наиболее заманчивые предложения и чутко реагируют на изменения тенденций в мировой экономике.

Венчурный капиталист: благодетель или бизнесмен?

Венчурные инвестиции – один из немногочисленных видов вложений, к которым неравнодушно относятся представители власти и общественности. Первые активно поощряют финансирование инновационных проектов, что объясняется рядом новых перспектив для промышленности, а следовательно, и завоевании позиций на рынках с высокой конкуренцией. Вторые зовут капиталистов благодетелями, потому как создание новых компаний обеспечивает и увеличение рабочих мест, дает возможность перспективного трудоустройства специалистам.

Между тем, венчурные капиталисты, прежде всего, преследуют цель преумножения собственных финансов. в стартапы в разы выше, нежели при традиционном формировании портфеля, поэтому к рассмотрению принимаются только самые интересные и многообещающие проекты.

Дабы определить тонкую грань между провалом и грандиозном открытием, способным принести колоссальные проценты, венчурный капиталист обязан обладать рядом важных личностных характеристик:

Прежде всего, он бизнесмен. Его не интересует продвижение научно-технического прогресса за свой счет или финансирование изысканий молодого ученого – главным принципом является необходимость приумножения капитала фонда.

Венчурный капиталист обязан находиться в курсе последних тенденций мирового рынка и процессов, происходящих на фондовых биржах. Только так он сможет рассмотреть потенциально успешный проект, который получит своего покупателя.

Тонкая интуиция. Девять из десяти стартапов оказываются провальными, несмотря на пунктуальное составление -планов, тщательную проработку вариантов и прочие нюансы. Поэтому отличить в подобной ситуации настоящий орешек от скорлупы иногда может лишь внутреннее чутье.

Венчурный капиталист – лидер и бизнесмен. Априори. Вести молодую и неопытную команду с гениальной затеей к успеху может только настоящий лидер и профессионал в области управления.

Высочайшие риски вложений при венчурном инвестировании обязывают капиталистов принимать непосредственное участие в деятельности компании, регулировать и направлять неопытный, но полный энтузиазма коллектив. Поэтому одним из главных требований к фирмам становится выпуск привилегированных акций, которые дадут капиталисту свободу действий.

В большинстве договоров венчурного инвестирования значится и пункт, запрещающий дополнительную эмиссию ценных бумаг со свободной продажей, что позволяет не только удерживать позицию лидера, но и не допустить погашение старых инвестиций новыми.

Прямые инвестиции и оборонительная позиция

Благородная миссия венчурных капиталистов нередко приводит в заблуждение молодые умы: разделение всех рисков потерь со стартапом, отсутствие необходимости оплаты ежемесячных взносов кажется благотворительностью. Между тем, цели капиталистов и учредителей венчурных фирм зачастую разнятся: в то время как компания может существовать долгие годы и успешно реализовывать свою продукцию на рынке, фонды имеют достаточно ограниченный жизненный цикл – вложение производится на 7-10 лет, после чего капиталистам необходимо выйти из дела и посчитать свои доходы. Таким образом, капиталисты заинтересованы в продаже или ликвидации компании по завершению сроков инвестирования.

При этом им очень важно удержать свои позиции до того момента, пока вложения окупятся. С этой целью используется ряд не самых приятных для компании пунктов, которые вносятся почти в каждый договор венчурного финансирования:

Запрет на принятие самостоятельных решений по сделкам. Каждый должен быть одобрен венчурным партнером.

Устав компании также не может быть изменен без получения согласия от инвестиционного фонда

Куда обратиться за финансированием для воплощения своей бизнес-идеи: в банк за кредитом или к инвесторам?

Чтобы сделать этот выбор, нужно понимать как разницу, так и плюсы-минусы каждого варианта.

Вряд ли стоит объяснять, что такое банковский заем, с пониманием же сути инвестиционного капитала дело обстоит сложнее.

Венчурный капитал — это вложение в компанию или проект не только суммы денег, но и интеллекта, организационно-управленческих навыков и ресурсов, это финансовый менеджмент и поддержка развития.

Венчур рискует вместе с Вами, и неудивительно поэтому, что обязательным условием становится передача ему приличной доли акций создаваемого предприятия. Поэтому Вы должны отдавать себе отчет, готовы ли к такому исходу.

Что такое венчурный капитал. Определение и описание

Венчурный капитал – это капитал, используя который инвесторы осуществляют прямые частные инвестиции в новые, быстроразвивающиеся компании или в компании, находящиеся на грани банкротства, то есть в такие проекты, которые по праву можно назвать рискованными.


Венчурный капитал можно использовать применительно к долгосрочным инвестициям, сопряженным с повышенными рисками. Однако такие вложения предоставляют возможность получить доход выше, чем средний уровень. Использование венчурного капитала также распространяется на покупку акций и получение определенной части при обладании компании.

Венчурный капитал зачастую инвестируется в инновационные компании в ожидании получения высоких прибылей, кроме того при помощи венчурного капитала приобретаются рискованные ценные бумаги или компании.

Венчурный капитал - это капитал, который используется для осуществления прямых частных инвестиций. Чаще всего он предоставляется внешними инвесторами, чтобы финансировать новые, растущие компании или компании на грани банкротства.

Венчурные инвестиции - это, зачастую, инвестиции, поддающиеся большому риску, но в то же время они обладают доходностью выше среднего уровня. Также они помогают получить долю во владении компанией.

Венчурным капиталистом называется лицо, осуществляющее подобные инвестиции. Жесткие требования к потенциальным инвестициям венчурных капиталистов вынуждает многих предпринимателей искать источники начального финансирования на стороне бизнес-ангелов.

Они обычно обладают большим желанием инвестировать в рисковые и вместе с тем перспективные проекты. Или свою роль может сыграть человеческий фактор и наличие банальных связей.

Также большинство венчурных фирм всерьез займутся расценкой осуществления инвестиций в неизвестные им стартовые компании, при выполнении одного условия. Компания должна доказать хотя бы некоторое преимущество своей технологии, товара или услуги над другими аналогами.

Начиная с бума Интернет-компаний и до сих пор не прекращаются споры о том, что существует разрыв между инвестициями со стороны друзей и семьи, часто составляющие до 250 тыс. долларов, и тем что вкладывают венчурные фонды - 2-5 млн долларов. Часто такой разрыв заполняют бизнес-ангелы.

Обратив внимание на оценки Национальной Ассоциации Венчурного Капитала, бизнес-ангелы на данный момент инвестируют в США более 30 млрд. долларов в год. Вклад венчурных фондов при этом составляет лишь 20 млрд. долларов в год.

Компании, которые работают в тех сферах, в которых активы можно эффективно секьюритизировать, берут займы, чтобы финансировать свой рост под меньшие проценты. Хороши для примера капиталоемкие отрасли, среди них — добывающая и обрабатывающая промышленность.

Оффшорное финансирование может быть осуществлено через специальные венчурные трасты, которые будут пытаться применять секьюритизацию в структурировании гибридных мульти-рыночных сделок через специализированные подразделения предприятия - отделы корпорации, которые созданы специально с целью финансирования.

Распределение ролей

Главные партнеры венчурной фирмы - это руководители или менеджеры топ класса, их по праву можно назвать профессионалами инвестиционного бизнеса. Их карьерный опыт может отличаться, однако в большинстве случаев эти партнеры являлись генеральными директорами в компаниях как эти, которые приходится теперь финансировать своим партнерством.

Партнеры с ограниченной ответственностью - именно так называют инвесторов венчурных фондов. В эту группу инвесторов входят очень состоятельные лица и институты, которые обладают крупными суммами наличного капитала, среди них государственные и частные пенсионные фонды, университетские финансовые фонды, страховые компании, и из посредников объединенных инвестиций. Венчурные партнеры занимают другие посты в венчурной фирме.

Структура фондов

Обычно венчурные фонды существуют 10 лет. Такая модель впервые была применена фондами Силиконовой долины в 1980-х гг. для обширного инвестирования в технологические тенденции. В таком фонде инвестор наделен определенными обязательствами перед этим фондом, венчурные капиталисты спустя время «начинают проклинать», вплоть до осуществления инвестиций.

Объекты инвестиций

Венчурные инвесторы, принимая во внимание собственную стратегию развития, могут быть как универсальными так и узкоспециализированными:

  • Универсальными инвесторы называются венчурные капиталисты, которые инвертируют в различные отрасли промышленности, или в компании, разбросанные по всему миру, или в различные стадии жизненного цикла компании.
  • Как альтернатива, инвесторы специализирующиеся в одной или двух отраслях промышленности, инвестируют только в компании в одной географической области.

В отличие от венчурных фирм, инвестирующих только в компании на ранних стадиях, венчурные капиталисты продолжают инвестировать в компании на различных стадиях делового жизненного цикла. Они инвестируют еще до того, как появится реальный продукт, или прежде, чем компания будет организована.

Венчурный капиталист обеспечивает необходимое финансирование, с помощью которого компании могут перерасти критическую финансовую массу и стать более успешными.

Имеются различные венчурные фонды:

  1. те, которые широко интенсифицируются и продолжают инвестировать в компании в самых различных отраслях промышленности,
  2. специализирующиеся только лишь в одной технологии.

На данный момент инвестиции в высокие технологии являются большой частью венчурного инвестирования США, поэтому венчурная индустрия не обделена вниманием.

Мобилизация капитала

Венчурный капитал не может подходить всем предпринимателям. С этим связан тщательный выбор венчурными капиталистами, во что вкладывать: по эмпирическому правилу, фонд инвестирует во всего лишь одну из четырех сотен возможностей, которые представлены.

Наибольший интерес для фондов представляют рисковые предприятия, которые обладают высоким потенциалом роста. Это необходимо, так как только такие возможности предполагают обеспечение финансового возврата и успешный выход в течение необходимого периода времени (как правило, 3-7 лет), который и ожидают венчурные капиталисты.

Необходимость высоких доходов может превратить венчурное финансирование в дорогостоящий источник капитала для компаний, а также самый подходящий для предприятий, которые нуждаются в огромном стартовом капитале, и которые невозможно профинансировать более дешевыми методами, например долговым финансированием.

При наличии у компании качеств, которые интересны венчурным капиталистам, например, превосходный бизнес план, наличие хорошей команды менеджеров, инвестиций и энтузиазма учредителей, хорошего потенциала для выхода из инвестиционного проекта до окончания финансового цикла, ожидаемого уровня возврата не менее 40 % в год, то ей будет проще мобилизовать венчурный капитал.

Источник: "biznes-prost.ru"

Венчурный капитал — это рисковый капитал на этапе внедрения новшеств

Венчурный капитал (англ. venture (или risk) capital) – рисковый капитал, источник финансирования инновационной деятельности на этапе внедрения новшеств, организации выпуска новых товаров (предоставления новых услуг).

При его помощи входящие на рынок или уже действующие компании обеспечивают финансирование бизнес-планов по предложению рынку новых инициатив, несущих инвестиционный риск, но сулящих потенциальную возможность получения прибыли на уровне выше среднего (по отрасли или рынку в целом) в расчете на благоприятный поворот событий (англ. turnaround).

Инвестиции на начальном этапе называют стартовым (англ. start-up) взносом или «семенным» капиталом (англ. seed money). Меньшим риском обладают инвестиции на т.н. «мезонинном уровне» (англ. mezzanine level), перед превращением венчурной компании в открытое акционерное общество и эмиссией ее акций на первичном рынке ценных бумаг.

Формируют венчурный капитал и управляют им венчурные фонды – независимые партнерства, аффилированные (дочерние) структуры коммерческих и инвестиционных банков, страховых компаний, филиалы промышленных корпораций.

Источники венчурного капитала, формируемого венчурными фондами (компаниями, фирмами):

  • средства пенсионных фондов,
  • коммерческих и инвестиционных банков,
  • страховых компаний,
  • нефинансовых корпораций (промышленных, торговых и др. компаний),
  • дарственных и благотворительных фондов,
  • средства государственных программ поддержки бизнеса,
  • богатых частных инвесторов (т.н. «бизнес-ангелов»).

Венчурный фонд возглавляет венчурный капиталист (венчурный финансист), который сам не вкладывает собственные средства в акции инновационных компаний (на первых этапах жизни в виде закрытых обществ), а является посредником между синдицированными (коллективными) инвесторами, вложившими средства в Венчурный фонд, и инновационной компанией.

Полученная Венчурным фондом прибыль принадлежит инвесторам, а венчурный капиталист имеет право рассчитывать лишь на часть этой прибыли.

Венчурные фонды инвестируют сформированный ими Венчурный капитал путем приобретения пакетов акций компаний, осуществляющих рисковые инновационные проекты, т.е. предоставляют средства для реализации перспективных разработок без гарантированного обеспечения имуществом, сбережениями или прочими активами предприятия.

Венчурные фонды разделяют финансовый риск с компанией, осуществляющей инновационные проекты; они допускают возможность потери вложенных средств, если инновационный проект не принесет ожидаемых результатов.

Венчурные фонды принимают участие в управлении компанией, реализующей рисковый проект, на всех этапах, начиная с экспертизы инновационных идей и заканчивая обеспечением ликвидности акций компании; в консультировании ее высшего руководства, в менеджменте.

Уполномоченный представитель венчурного фонда, как правило, входит в состав совета директоров венчурной компании. Все это делается для того, чтобы компания освоила выпуск нового товара и успешно реализовала его на рынке, чтобы рос курс акций компании.

По прошествии 5–7 лет после инвестирования (период «совместного проживания») венчурный фонд продает принадлежащий ему пакет акций по цене, превышающей (в случае успешной деятельности компании) в несколько раз первоначальные вложения.

По оценке американских экономистов, в 15% случаев авансированный в рисковые проекты капитал полностью теряется, в 25% случаев фирмы несут убытки в течение более длительного времени, чем предполагалось, в 30% – имеют скромную прибыль, и лишь в 30% случаев рисковые проекты дают высокую прибыль, позволяющую в течение короткого срока многократно перекрыть затраты.

Венчурный капитал сыграл во второй половине ХХ в. важнейшую роль в реализации результатов НИОКР в области телекоммуникаций, сетей связи, компьютерной техники, микроэлектроники, информационных технологий, биотехнологии и др. наукоемких отраслях производства.

Источник: "finance_loan.academic.ru"

Как получить венчурный капитал

Венчурный капитал - прямые инвестиции практически в совместное предприятие, т. к. инвестор становится совладельцем этого предприятия.

«Венчурный» — значит рисковый (с ударением на первом слоге), с предоставлением инвестиций без банковских или иных гарантий, но никак не «рискованный», т. к. инвестор никогда не пойдет на неоправданный или слишком большой риск.

Финансирование Венчурного Капитала - метод, активно используемый для получения инвестиций, хотя и менее распространенный, чем кредитование.

Фирмы Венчурного Капитала, например, инвестиционные фонды или просто очень состоятельные лица, подобно банкам снабжают вас финансовыми средствами, необходимыми для вашего бизнеса, но они делают это по-разному.

Отличия от банковского кредита

Банки - кредиторы: они ожидают, что вы возвратите заимствованные деньги с относительно небольшим процентом, но вы абсолютно обязательно должны предоставить банку приемлемую для него гарантию (как правило, это либо гарантия ведущего западного банка, или иного банка, но подтвержденного ведущим западным банком, но могут быть рассмотрены и гарантии некоторых российских банков).

Фирмы Венчурного Капитала - владельцы: они становятся совладельцами вашего предприятия, вкладывая инвестированный ими капитал в это предприятие и получая за это приличную долю акций предприятия.

  1. В то время как банки могут давать и краткосрочные займы, фирмы Венчурного Капитала вкладывают капитал на более длительный срок, не требуя при этом от вас банковских гарантий, то есть берут этим на себя значительный риск, за который вам нужно платить.
    2. Обычно эти фирмы рассчитывают на то, что они инвестируют на 5-7 лет, но по истечении или в течение этого срока они должны получить возврат инвестированных средств в 3-5-кратном размере. Соответственно, ваш проект должен быть настолько прибыльным, чтобы обеспечить такой большой возврат инвестированного капитала.

    Это значит, что вы должны иметь не просто проект, а суперпроект по получению прибыли.

    Цель инвестирования Венчурным Инвестором - вложением денег в предприятие и последующей за этим организацией его эффективной работы настолько поднять стоимость предприятия, а, следовательно, и его акций, чтобы через указанные 5-7 лет он мог бы продать принадлежащие ему акции и получить за них сумму, в 3-5 раз превышающую вложенный им капитал, что и составит указанный возврат инвестированных средств.

  2. Другое отличие подходов состоит в том, что банк оценивает предприятие с точки зрения солидности его настоящего положения, а Венчурный Инвестор оценивает его с точки зрения будущего этого предприятия и способности руководства предприятия реализовать это будущее.

    3. Безусловно, фирмы Венчурного Капитала заинтересованы во многих из тех же самых факторов, которые влияют на банкиров в их анализе заявок на получение кредитов.

    Все финансисты хотят знать результаты прошлой деятельности, обоснованность количественного запроса финансирования и планируемых доходов, детальный планируемый расчет использования инвестиций, а также планируемое финансовое положение предприятия.

    Но Венчурный Инвестор уделяет намного большее внимание профессионализму руководства, характеристике товаров или услуг, состоянию и перспективам рынка, чем банки.

    Банки являются только кредиторами. Они заинтересованы в качестве продуктов или услуг и их перспективах на рынке для получения определенной гарантии, что эти изделия или услуги могут обеспечить устойчивые продажи и давать достаточный доход, чтобы возвратить кредит и выплатить проценты.

    И они, как и инвесторы, требуют представить бизнес-план, чтобы убедиться, что руководители предприятия все оценивают и планируют правильно.

    Если не возвращается кредит или не выплачиваются проценты, то банк-кредитор реализует предоставленные предприятием гарантии.

  3. Фирмы Венчурного Капитала - те же владельцы. Они вкладывают свой капитал в предприятие, не получая никаких гарантий. Поэтому естественно, что они исследуют производимые или запланированные товары или услуги и потенциальные рынки их реализации с чрезвычайной тщательностью.

Они вкладывают капитал только тогда, когда поверят и убедятся, что предприятие может быстро увеличивать продажи и производить существенную прибыль. Это и должен доказать бизнес-план.

Что ищут инвесторы

Вложение Венчурного Капитала - это рискованное для инвестора мероприятие еще и потому, что очень трудно оценить будущую стоимость предприятия на самой ранней стадии.

Поэтому большинство Венчурных Инвесторов устанавливает строгие требования к форме и содержанию запроса на инвестирование и бизнес-плана, компетентности руководящих кадров, а также хочет найти в проекте что-то особенное, что сделало бы этот проект привлекательным для него.

Проект должен быть выгодным не только заявителю, а прежде всего инвестору, и заявка, резюме проекта и бизнес-план должны это инвестору доказать в самой привлекательной для инвестора форме. Они также используют строгие оценочные и проверочные процедуры, чтобы уменьшить риски, так как их инвестиции не защищены в случае неудачи предприятия.

Заявка, резюме проекта и бизнес-план

  • Первый барьер для заявителя - должным образом составленные бизнес-план и резюме, следующий - выдержать проверку положений бизнес-плана.

    • Чтобы преодолеть первый барьер, необходимо подготовить бизнес-план и резюме в той форме, которая принята на Западе и понятна инвестору, иначе он его просто не будет читать, а никаких промежуточных запросов он просто не рассматривает и не отвечает на них.

  • Чтобы преодолеть второй барьер, нужно не только сопроводить бизнес-план доказательствами приводимых в нем утверждений, но всячески способствовать любой проверке, от представления дополнительных материалов до представления имен, адресов, телефонов и т. п. для контактов с другими лицами и предприятиями, могущими подтвердить представляемую вами информацию.

Размер запрашиваемых инвестиций

Большинство фирм Венчурного Капитала работают по проектам, требующим инвестиций от 250,000 до 1,500,000 долларов.

Типичная фирма Венчурного Капитала получает более 1,000 запросов в год. Вероятно 90 % из них будут отклонены весьма быстро, потому что они не соответствуют географической, технической или рыночной политике Венчурной фирмы, или потому, что запросы, бизнес-планы и прилагаемые документы были плохо подготовлены.

Оставшиеся 10 % тщательно исследуются. Эти исследования дороги. Фирмы нанимают консультантов, чтобы оценить конечный товар или услуги, особенно, когда это - результат новшества или высокотехнологическое производство. Потенциал рынка и конкурентоспособность предприятия проверяются, устанавливая контакты с имеющимися и потенциальными покупателями, поставщиками и другими. Анализируются издержки производства.

Финансовое состояние компании заявителя подтверждается аудиторскими проверками. Проверяется юридическая форма и законность регистрация предприятия.

Особенно тщательно Венчурная фирма оценивает компетентность управленческих кадров предприятия, т. к. их компетентность и опыт - единственная гарантия для Венчурного Инвестора, что предприятие будет успешным.

Эти предварительные исследования могут стоить Венчурной Фирме и 2000, и 3000, и 10000 долларов, поэтому фирма не будет проводить исследования и нести эти затраты, если инвестору не интересен проект, не ясен смысл проекта, не понятно - что он будет иметь от того, что будет инвестировать, и даже просто если бизнес-план составлен с грамматическими ошибками.

Из тех оставшихся 10% запросов после проверок интерес сохранится только к 10-15. Эти подвергаются уже более полным и более дорогим проверкам, после чего остаются только 3-4 проекта! В конечном счете, фирма вкладывает капитал в один или два из них.

При этом надо заметить, что в этом бизнесе не существует обходного пути, кума, свата или «братка», которые могли бы воздействовать на положительное решение инвестора. Ничто не заставит Венчурного Инвестора инвестировать в проект, в котором он не уверен, т. к. он рискует собственными деньгами или деньгами своего инвестиционного фонда.

Зрелость фирмы, представляющей запрос

К сожалению, большинство запросов исходит от фирм, имеющих малую прибыль или долги, а они для инвесторов непривлекательны. Интерес представляют лишь предприятия, способные к расширению производства, внедрению новых товаров, обещающих высокий спрос и прибыль. Таким предприятиям имеет смысл давать инвестиции, чтобы обеспечить их быстрый рост.

Предприятия, которые только еще организуются, могут интересовать только некоторых Венчурных Инвесторов, если потенциал предприятия и существенная для них выгода могут быть надежно идентифицированы и оценены.

Хотя большинство фирм Венчурного Капитала вообще не будет рассматривать очень многие предложения по созданию новых предприятий, но все же имеются некоторые, которые на это идут.

Даже небольшое предприятие, которое имеет хорошо продуманный и тщательно подготовленный бизнес-план, и которое докажет высокую эффективность проекта и что его руководящие кадры обладают исключительной квалификацией и практическим опытом (пусть даже на других предприятиях), имеет шансы получить необходимое инвестирование.

Управленческие кадры предприятия

Большинство фирм Венчурного Капитала концентрируется прежде всего на компетентности и опыте руководства предприятия-заявителя. Они знают, что даже посредственные товары могут быть успешно изготовлены и проданы опытной, энергичной и эффективной группой управленцев.

Они хотят видеть команду руководителей, которая способна работать вместе много, легко и продуктивно, особенно в условиях стрессовых ситуаций и жесткой конкуренции. Очевидно, что оценить организаторские навыки трудно.

Поэтому партнер или старший сотрудник фирмы Венчурного Капитала обычно проводят по крайней мере неделю в офисах рассматриваемого предприятия, наблюдают и беседуют со всеми, чтобы оценить их компетентность и особенности.

Фирмы Венчурного Капитала обычно требуют, чтобы рассматриваемое предприятие имело полностью укомплектованную группу управленцев. Каждая из важных функциональных областей - разработка изделия, маркетинг, производство, финансы, и контроль качества - должна находится под руководством обученного, опытного специалиста. Обязанности каждого должны быть ясно изложены.

И, в дополнение к полному пониманию подхода Венчурного Инвестора, каждый член управленческой команды должен быть твердо связан с предприятием и его будущим, например, быть совладельцем акций предприятия.

«Кое-что особенное» в бизнес-плане

Следующим по важности, после прекрасной управленческой команды, большинство фирм Венчурного Капитала ищет отличительный элемент в стратегии или продукте/рынке/процессе производства предприятия.

Такими отличительными элементами могут быть новые качества изделия или процесса производства, или специфические преимущества, или особая техническая компетентность управления, что должно выгодно отличать это предприятие от других.

Но это особенное обязательно должно присутствовать в бизнес-плане. Это должно обеспечить конкурентоспособное преимущество предприятия.

Элементы запроса на получение Венчурного Капитала

Представляется собственно запрос и резюме бизнес-плана, а также сам бизнес-план. Эти материалы должны ясно обрисовать: цели и задачи совместного предприятия и Требуемое Финансирование.

  1. Финансирование.

    2. Вы должны заявить количество денег, в которых предприятие будет нуждаться с начала его создания и до его полного пуска, как доходы будут использоваться, как вы планируете структурировать финансирование (этапы получения финансирования), и почему обозначенное количество требуется, т. е. на что конкретно каждая сумма будет использоваться.

  2. Маркетинг.

    3. Опишите рыночную долю, которую вы имеете или планируете иметь, конкуренцию, характеристики рынка, и ваших планов (с необходимыми для их реализации затратами) для завоевания планируемой доли рынка.

  3. История предприятия, запрашивающего об инвестировании.

    4. Суммируйте существенные финансовые и организационные вехи, описание служащих и отношений между ними, укажите отношения с вашими банками, перечислите основные товары или услуги, которые ваше предприятие предлагало в течение его существования, и т. п.

  4. Описание изделий или услуг.

    5. Включите полное описание изделий или услуг, предлагаемых предприятием: и затраты, и цены, подробно.

  5. Финансовое положение.

    6. Включите состояние как в течение последних двух лет, так и планируемые показатели (баланс, доходы и денежные потоки) на последующие три-пять лет, покажите ожидаемый эффект от получения инвестиций.

    Это должно включить анализ ключевых финансовых показателей, воздействующих на финансовую деятельность, показывая, что может произойти, если проектируемый уровень дохода не будет достигнут.

  6. Капитал предприятия.

    7. Дайте также список акционеров, сколько и кем вложено средств до настоящего времени, в какой форме и в каком размере (акционерный капитал/заем).

  7. Биографические сведения.

    8. Опишите трудовой путь и квалификацию каждого из ключевых владельцев и служащих. Основные поставщики и покупатели, проблемы, прочая информация.

  8. Дайте честное и объективное описание любых долгов, предстоящих тяжб, налоговых или лицензионных трудностей, и любых других моментов, которые могли бы затрагивать проект, который вы предлагаете.
  9. Включите список названий, адресов и номеров телефонов и факсов поставщиков и покупателей; с ними будут входить в контакт, чтобы проверить ваши утверждения относительно платежей, поставщиков, изделий и покупателей.

Условия Инвестиционного Предложения

Что случается, когда, после исчерпывающего исследования и анализа, фирмы Венчурного Капитала решают вкладывать капитал в предприятие?

Большинство инвестиционных фирм подготавливает предложение по финансированию с указанием размера инвестиций, долю акций предприятия, требуемую за такое инвестирование, методы финансирования, а также определенные механизмы защиты своих интересов (например, введение в состав правления своего представителя, отвечающего за использование инвестиционных средств).

Это предложение будет обсуждено с руководством предприятия. Будет заключено соглашение по инвестированию, которое будет достигнутым компромиссом между руководством предприятия и партнеров или ответственных представителей фирмы Венчурного Капитала.

Важные элементы этого компромисса: собственность, контроль и управление, ежегодные выплаты, конечные цели.

Собственность

Финансирование Венчурного Капитала не бывает дешевым для владельцев предприятия. Партнеры по СП фактически покупают часть акций предприятия в обмен на инвестицию. Этот процент акций в разных случаях разный и зависит от инвестируемой суммы, стоимости предприятия, ожидаемого возврата инвестиций.

Он может колебаться от, возможно, 10 % в случае устоявшегося, прибыльного предприятия, и до 80 или 90 %, если предприятие создается на пустом месте, или если предприятие испытывает финансовые или иные проблемы. Большинство фирм Венчурного Капитала, по крайней мере первоначально, не требует больше, чем 30-40 %, потому что они хотят, чтобы владелец имел стимул продолжать строить бизнес.

Если затем потребуется дополнительное финансирование, чтобы поддержать деловой рост, доля инвестора может превышать 50 %, но инвесторы понимают, что владелец/менеджеры бизнеса могут потерять их предпринимательское рвение при таких обстоятельствах.

В заключительном анализе, однако, инвестиционная фирма, независимо от ее процента от собственности, действительно хочет оставить управление в руках менеджеров предприятия, потому что она фактически и прежде всего вкладывает капитал в управленческую команду.

Большинство инвестиционных фирм определяет размер своей доли владения предприятием соотношением вкладываемых средств в сравнении с существующей стоимостью предприятия и вкладами всех участников совместного предприятия:

  • Очевидно, что существующая ценность вклада владельцами материально неблагополучного предприятия будет оценена низко. Часто это оценивается только как стоимость идеи и затрат времени владельца.
  • Вклад же владельцами процветающего бизнеса оценивается намного выше. Финансовая оценка - не точная наука.

Заключительный компромисс по стоимости вклада первоначального владельца в акции, вероятно, будет ниже, чем полагал владелец, и выше, чем думал инвестор.

В идеале, конечно, эти две стороны способны делать вместе то, что ни один не может делать отдельно:

  1. предприятие способно расти достаточно быстро после получения инвестиций, что компенсирует потерю определенной части собственности;
  2. инвестор получает высокую прибыль как компенсацию за предпринятый риск.

Контроль и управление

Управление - гораздо более простая проблема для решения. В отличие от разделения собственности, в отношении которой инвестор и предприятие, вероятно, будут серьезно дискутировать, контроль и управление - это задача, в которой они будет иметь общий интерес.

В то время как понятно, что руководство небольшого предприятия будет испытывать некоторое беспокойство в этой части, партнеры совместного предприятия не имеют интереса в подчинении себе руководства предприятием.

Они не располагают ни техническим, ни руководящим персоналом, чтобы управлять множеством маленьких компаний в разнообразных отраслях промышленности, в которые они инвестируют свои деньги.

Они предпочитают оставлять оперативное управление предприятием существующему руководству. Фирма Венчурного Капитала, однако, хочет участвовать в любых стратегических решениях, которые могли бы изменять основную особенность изделия / рынка компании и в любых главных инвестиционных решениях, которые могли бы сказываться на финансовых ресурсах компании.

Они будут, поэтому, настаивать, чтобы по крайней мере один их представитель был сделан одним из директоров предприятия и наделен согласованными правами. Они также хотят участвовать в принятии решений сложных финансовых, оперативных или маркетинговых проблем, влияющих на финансовое положение предприятия, т. е. на судьбу инвестиций.

Таким образом, они обычно включают защитные механизмы в договоры, предусматривающие их право взять на себя управление предприятием и назначать новых руководителей, если финансовая деятельность предприятия оказывается неудовлетворительной.

Ежегодные выплаты

Инвестиция в совместное предприятие может быть произведена в прямой форме, за определенную долю акций, что не предполагает зафиксированных ежегодных выплат. Более вероятно, однако, что это будет сделано в смешанной форме - предоставление инвестором ссуды с каким-то процентом под долговое обязательство и получение им привилегированных акций.

В таком случае ежегодные выплаты будут производиться по аналогии с банковским кредитом, но с более высоким процентом (тот самый вопрос о непредставлении гарантий!).

Долговые обязательства могут быть конвертированы в акции предприятия, не принадлежащие инвестору, обеспечивая, таким образом, определенную безопасность инвестору. Ежегодные выплаты по такой ссуде устанавливаются соглашением.

Конечные цели

Фирмы Венчурного Капитала вообще намереваются получить свою прибыль от инвестирования, предусматривая обратную покупку акции самим предприятием, продажей акций на бирже, продажей самого предприятия или слиянием с другим предприятием.

Они обычно планируют сделать это через пять-семь лет после начальной инвестиции. Большинство инвестиционных договоров включают условия, гарантирующие, что фирма Венчурного Капитала может участвовать и иметь решающее слово в любой продаже своих акций или согласовывать, например, любое слияние компаний, независимо от их процента собственности акций.

Иногда договор прямо устанавливает, чтобы управление работало на последующую продажу акций или слияние компаний. Ясно, поэтому, что владелец предприятия, обращаясь за инвестициями, должен рассмотреть будущее воздействие на его права собственности или амбиции по руководству предприятием, поскольку привлечение инвестора может фактически означать обязательство, в конечном счете, продать часть предприятия.

Важность планирования

Нет сомнений, что для любого маленького предприятия, или для предприятия с плохим финансовым положением, или для создателей нового предприятия, получить инвестиции будет чрезвычайно трудно.

Есть, однако, то, что владелец предприятия или менеджеры могут сделать, чтобы улучшить их возможности не попасть в число тех 90% заявок, которые отклоняются почти немедленно. Оно выражается одним словом: бизнес-план. Наличие хорошо составленного бизнес-плана демонстрирует инвестору, что вы - компетентный менеджер, что вы можете иметь особые преимущества перед другими соискателями инвестиций.

Вы можете получить решительное преимущество перед другими за счет проработанного бизнес-плана, который включает: бюджеты, планируемые показатели, анализ использования инвестиций, и т. д.

Составление бизнес-плана может быть обременительно, оно потребует много усилий, времени и денег, но это - один из ключей к деловому успеху.

Составление бизнес-плана не будет означать, что вы немедленно и автоматически получите финансирование. Но несоставление его, безусловно, гарантирует, что ваши идеи и ваш проект, которые могут и быть хорошими, никогда даже близко не дойдут до инвестора.

Источник: "globfin.ru"

Венчурный капитал: состоятельна ли модель

Как это ни парадоксально, рецессии всегда были двигателем технологического бизнеса. Самые громкие истории успеха уходят корнями в самые тяжелые времена.

Мне не нужно было ходить далеко за примером: Amgen, крупнейшая биотехнологическая компания в мире, и до сих пор самый большой актив в портфеле фондов, управляемых Asset Management Company, была создана во время рецессии 1980 года, когда ставки федерального резерва превышали 19%; инфляция достигла 13,8%; уровень безработицы впервые в современной истории США достиг 10,9%; a нефть, в пересчете на сегодняшний день, стоила $83 за баррель.

В таких условиях единственной моделью выживания являлось построение компании с прочным фундаментом, независимой от флуктуаций рынка. Делая ставку на создание устойчивого, самодостаточного бизнеса, Asset Management Company увеличила изначально инвестированный в Amgen капитал в 2600 раз.

Amgen – это не только блестящая инвестиция Питча Джонсона, основателя Asset Management Company, но и неотъемлемая часть всей мировой индустрии биотехнологий. Компании Medtronic, Applied Biosystems, Cisco Systems, Genzyme, Chiron - все были созданы в периоды экономических кризисов.

В силу ряда причин рецессии создают плодотворную почву для создания инновационного бизнеса. В тяжелые времена компаниям значительно труднее привлекать капитал. Это не только оказывает серьезное давление на их оценочную стоимость, но и дает инвестору возможность выбрать настоящего лидера. Рецессия создает уникальные возможности выбора лучших разработчиков и менеджеров.

В хорошие времена спрос на таланты велик, а предложение всегда недостаточно. Психология предпринимателя во времена кризиса на руку как инвестору, так и самому предпринимателю. Люди больше думают о том, как построить настоящий бизнес, меньше подвержены эйфории рынка IPO и стремлению «быстро войти и быстро выйти».

Однако, несмотря на уникальные возможности для инвестирования, индустрия венчурного капитала сегодня сама переживает не лучшие времена.

Ни для кого не секрет, что инвесторы венчурных фондов, или LP (Limited Partners), в последнее время несколько разочарованы доходностью венчурного капитала, как класса активов.

По мнению отдельных аналитиков, ситуация свидетельствует о несостоятельности венчурной модели, а журнал Форбс даже озаглавил одну из недавних статей «Грядущий коллапс венчурного капитала» (Venture Capital’s Coming Collapse, 12 января 2009).

Как исправить сломанную модель

Венчурный капитал является традиционной частью портфелей пенсионных фондов, фондов пожертвований университетов, страховых компаний, «фондов фондов». Это великолепный способ диверсифицировать любой портфель инвестиций: профиль риска венчурных инвестиций существенно отличается, a флуктуации не коррелируют с другими классами активов.

Кроме того, для дисциплинированных инвесторов доходность венчурных инвестиций весьма привлекательна: в долговременном инвестиционном горизонте она всегда опережает, например, доходность инвестиций в фондовый рынок:

Доходность в различных инвестиционных горизонтах

Чем же тогда недовольны LP? Причина кроется в том, что венчурый капитал не являтся традиционным классом активов: эта индустрия чрезвычайно неоднородна. Исторически более 80% всей добавочной стоимости создавали и продолжают создавать около 10% венчурных фондов.

Разница между IRR (Internal Rate of Return, внутренняя норма доходности) «хороших» венчурных капиталистов (или GP – General Partners) и «плохих» венчурных капиталистов колоссальна.

Ни для кого не секрет, что все хотят быть LP в Sequoia Capital или Kleiner Perkins Caufield & Byers. Доходность фондов, управляемых этими группами, стабильно высока, а сама ассоциация с подобными GP – престижна. Именно этим компаниям принадлежит первенство в сделках, которые принесли славу всему венчурному сообществу: Apple, Yahoo!, Google, YouTube. Однако, для большинства LP доступ в этот «элитный клуб» закрыт.

Число же GP, кто сегодня может похвастаться положительной IRR (после management fee и carried interest) своих инвесторов, достаточно невелико. Инвестиции в GP с неизвестной или, хуже того, плохой репутацией, как показывает практика, – это пустая трата денег: большинство венчурных фондов, основанных после 2000 г., пока что вернули своим LP меньше, чем взяли:


Средняя доходность LP от инвестиций в фонды, поднятые разные годы, % (после выплаты carried interest и management fee)

Подобная низкая доходность никак не вяжется с высоким риском инвестиций в венчурный капитал. Причина нестабильной доходности фондов, с одной стороны, связана с объективными факторами последних лет:

  1. увеличивается объем капитала, необходимый портфельным компаниям для коммерциализации их продуктов, снижая эффективность и доходность инвестиций;
  2. постоянно увеличивающееся время между инвестицией и выходом оказывает мощное отрицательное давление на IRR;
  3. конкуренция с коллегами по венчурному цеху поднимает «цены» на венчурном рынке.

С другой стороны, все эти проблемы являются лишь оправданием для неудавшихся фондов: опытные и дисциплинированные GP находили и продолжают находить возможности обеспечить высокую доходность для своих инвесторов во все времена, несмотря на все преграды.

Инвесторов смущает структура компенсации менеджеров крупных венчурных фондов. При стандартной management fee в 2% управляющие фонда размером в $2 миллиарда получают $40 миллионов в год на текущие расходы и зарплату, вне зависимости от успешности их деятельности.

Резонный вопрос, который ставят перед собой LP: правильную ли мотивацию создает принятая с давних времен структура компенсации, когда дело касается больших фондов?

Многих LP, в особенности институциональных, тревожит низкая прозрачность отчетности венчурных фондов. В связи с частным характером инвестиций, многие аспекты деятельности портфельных компаний являются конфиденциальными. Это приводит к тому, что потери зачастую становятся очевидны на слишком поздней стадии жизни фонда. Именно поэтому репутация венчурного капиталиста всегда играет ключевую роль для LP.

В последние годы венчурные фонды привлекали в среднем $25 миллиардов долларов ежегодно. По данным Национальной ассоциации венчурного инвестирования США, сегодня венчурная индустрия управляет капиталом в $257 миллиардов (по сравнению с $64 миллиардами в 1996 г.). Не кто иной, как сами институциональные инвесторы, влили весь этот капитал в венчурные фонды.

Невдохновлящие результаты управления этими средствами свидетельствуют о том, что индустрия высоких технологий просто недостаточно масштабируема, чтобы освоить весь этот капитал. Как ни парадоксально, но в венчурном бизнесе слишком много игроков, слишком много капитала, a количество перспективных стартапов и объемы технологических рынков, которые способны их поглотить, небезграничны.

Это, кстати, одна из причин недавнего внимания американских венчурных капиталистов к новым источникам инноваций и рынков сбыта высоких технологий: Израилю, Индии, Китаю, a в последнее время и России.

Многие институциональные игроки всерьез задумываются о сокращении доли капитала, выделяемого на этот класс активов: California State Teachers’ Retirement System (CalSTRS), например, снизила долю венчурного капитала с 1,3% до 0,5%.

Однако не только LP ограничивают долю венчурного капитала в своих портфелях – многиe профессиональные венчурные компании меняют свои планы и поднимают фонды меньшего размера, более строго ориентированные на специфические отрасли, занимающиеся инвестициями в стартапы с относительно небольшими потребностями в капитале.

Так, Domain Associates снизили размер своего восьмого фонда с $700 миллионов долларов до $500 миллионов; Highland Capital поднимает фонд размером $400 миллионов (по сравнению с предыдущим фондом $800 миллионов); New Enterprise Associates поднимают $2-2,5 миллиарда, по сравнению с ранее объявленными $3 миллиардами; Draper Fisher Jurvetson сократили размер нового, десятого фонда с $600 до $400 миллионов.

Кроме того, многие аналитики предвещают снижение количества венчурных фондов в США на 20-30%. В последние годы ряд групп уже вышли из бизнеса: в Силиконовой долине, например, Mobius Venture Capital и Worldview Technology Partners прекратили свое существование, а глобальная компания прямых инвестиций Carlyle Group закрыла двери офиса в Сан-Франциско.

Тем не менее, товорить о «коллапсе» венчурного капитала, объявленном Форбсом, пока рано. Спрос на инновации был, есть и будет, а венчурный капитал – это единственный эффективный механизм финансирования рискованных наукоемких проектов.

Надо признать, однако, что коррекция бизнес-модели венчурного инвестирования просто необходима, и решение проблем лежит в уменьшении объема средств, находящихся под управлением фондов, сокращении числа управляющих, уменьшении размера сделок.

Процесс освобождения от лишнего капитала омолаживает и оздоровляет венчурную индустрию. Все возвращается на круги своя: бизнес венчурного капитала неизбежно движется в направлении традиционной модели инвестиций в компании ранних стадий развития, практиковавшейся в 1980-х, начале 1990-х гг, когда венчурный бизнес не был настолько институционализирован.

На мой взгляд, институциональным инвесторам тоже необходимо изменить свое отношение к венчурному капиталу и уйти от практики рассмотрения его, как одного из классов активов, каковым он по сути своей не является. В выборе GP необходим индивидуальный подход, позволяющий найти управляющих фондами с уникальной инвестиционной стратегией и хорошим послужным списком.

Рецепт выживания

Интересно, что переизбыток венчурного капитала не только порождает описанные выше проблемы, но и затрудняет бизнес инвестиций в компании, находящиеся на ранних стадиях развития. С увеличением размера фондов, венчурные капиталисты обычно уходят от традиционной «ранней» модели. Причины очевидны: большие фонды выплачивают большую management fee, а «поздние» инвестиции подразумевают низкий риск и менее напряженный график работы.

Немногочисленные GP и бизнес-ангелы, которые остались верны модели «ранних» инвестиций, вынуждены справляться с рядом трудностей, чтобы защитить свои интересы и интересы своих инвесторов. Ранние инвесторы берут на себя значительно больший риск, и им приходится выбирать компании, способные вернуть капитал, как минимум в 10 раз превышающий проинвестированный (против 3-5 раз для поздних инвестиций).

Такая модель работает, как часы, если инвесторы будущих раундов финансирования уважают риск, принятый на себя ранними инвесторами.

К сожалению, в реальной жизни, особенно в сложной экономической ситуации, новые инвесторы зачастую разбавляют интересы старых.

Вот неполный перечень того, как можно «раздеть» инвестора из предыдущего раунда:

  • Downround. Это ситуация, когда портфельная компания не может поднять новый раунд финансирования по более высокой цене. Акции в результате продаются по заниженной цене, и доля инвесторов из предыдущего раунда размывается.
  • Pay-to-Play. Это условие, когда инвесторы предыдущих раундов наказываются за неспособность участвовать в новом раунде (например, конвертированием в обыкновенные акции с потерей всех привилегий). Такое может случится, в первую очередь, с небольшими инвесторами и ангелами.
  • Liquidation Preference. Это условие, при котором новый инвестор первым получает оговоренную долю от продажи компании, а потом остатки распределяются между остальными, иногда опять включая этого же инвестора (т.н. Participating Preferred).
  • Board Structure/Voting Rights. Комплекс условий, которые позволяют дать больше контроля над принимаемыми корпоративными решениями одной группе инвесторов за счет другой.

Однако даже в такой агрессивной среде «раннему» и «посевному» инвестору можно защитить свои интересы, следуя фундаментальным принципам инвестиций в компании, находящиеся на ранних стадиях развития:

  1. Фокус на фундаментальные основы бизнеса.

    2. Несмотря на кажущуюся очевидность этого принципа, о нем в первую очередь забывают большинство инвесторов. «Компании не продаются – они покупаются» - говорят опытные венчурные капиталисты. Строить стартап для продажи – самая распространенная ошибка.

    Компания должна строиться на долгую перспективу, с устойчивым фундаментом и реальной бизнес-моделью. Только таким образом компания и ее акционеры будут защищены от флуктуаций рынка, агрессивных условий новых раундов финансирования, необходимости срочно продавать активы, если не удалось получить финансирования.

    Только построив команду, экспертиза которой охватывает все стороны бизнеса, и, создав бизнес-модель устойчивого, независимого развития, компания может диктовать условия новым инвесторам, корпоративным партнерам, банкирам.

  2. Резервный капитал.

    3. Самый эффективный способ противостоять агрессивным условиям последующих раундов финансирования портфельных компаний – это достаточный капитал в резерве фонда. Делая изначальное вложение, опытный инвестор, как правило, «откладывает в резерв» сумму, в два или три раза превышающую изначальную инвестицию. Имея достаточный капитал, можно поддержать долю в компании и уровень контроля даже в условиях down round в последующем раунде финансирования.

  3. Совет директоров.

    4. Место на Совете директоров – это, зачастую, единственный способ инвестору защитить свои интересы. Не иметь место на совете директоров подчас равносильно самоубийству, особенно для инвесторов, владеющих незначительной долей компании. Именно по этой причине ангельские инвестиции чрезвычайно рискованны: венчурные фонды, как правило, с неохотой пускают ангелов на совет директоров.

  4. Сильный синдикат.

    5. Синдикат инвесторов, между которыми существуют партнерские отношения, чрезвычайно важен для правильного развития бизнеса. Ситуации, когда один инвестор хочет «выйти» быстро и дешево, а другой – продолжать строить бизнес и создавать добавочную стоимость, не на пользу компании.

    Очень важно, чтобы у синдиката было достаточно резервных денег: сильный синдикат позволяет компании держаться на плаву и не принимать инвестиции на непривлекательных для акционеров условиях.

  5. Эффективное использование капитала.

    6. Финансовая дисциплина – основа успеха любого венчурного предприятия. Экономия средств, фокус на основной миссии компании, поиск быстрых и дешевых программ разработки продукта позволяют компании продлить время, отпущенное на создание добавочной стоимости и увеличить шансы получения более дешевого капитала в последующих раундах финансирования.

Эффективность этих принципов проверена 9-летним опытом нашей биомедицинской команды (Др. Грахам Крук, Др. Евгений Зайцев). Эти принципы явились основой нашей стратегии инвестиций в биофармацевтику и медицинские устройства, которую наша группа развивала с 2001 года.

Результаты использования стратегии говорят сами за себя. В то время когда большинство фондов, основанных в 2004 году, имеют отрицательную доходность, IRR нашего биомедицинского портфеля устойчиво находится «на верхушке верхней квартили».

История успеха

15 апреля 2009 г. Группа sanofi-aventis (Париж, Франция) объявила о подписании соглашения о приобретении нашей портфельной компании, BiPar Sciences, за 500 миллионов долларов США. Сделка была закрыта 27 апреля, и она стала одной из самых крупных транзакций в индустрии биотехнологий за последние пару лет.

BiPar Sciences – это лишь один из 5 успешных выходов биомедицинских компаний за плечами нашей команды с 2001 года. История BiPar Sciences – это яркий пример того, что инвестиционная модель ранних венчурных инвестиций сегодня жизнеспособна, как никогда.

Всего профессиональные венчурные фонды проинвестировали в BiPar $63 миллиона. Мы вошли в компанию в конце 2004 г. и стали одним из первых институциональных инвесторов, вместе Vulcan Capital (фонд Пола Аллена) и Canaan Partners, при оценочной стоимости $5 миллионов до финансирования.

Во втором раунде финансирования к синдикату присоединились Domain Associates. На этой сделке наш текущий фонд, Asset Management Partners 2004, L.P. получил более чем 7-кратный прирост на инвестированный в компанию капитал, что соответствует около 80% IRR.

Компания разработала лекарство, эффективное против многих форм злокачественных новобразований, в первую очередь так называемого TNBC, «triple-negative» рака молочной железы. Этот агрессивный рак не поддается лечению гормональной терапией и не реагирует на лекарства, направленные на HER2 рецепторы (Herceptin).

Стандартной эффективной схемы лечения TNBC на сегодняшний день не существует, выживаемость – одна из самых низких, а частота метастазирования – самая высокая.

Препарат компании под кодовым названием BSI-201 обладает способностью ингибировать фермент PARP (poly-ADP-ribose polymerase), который присутствует во многих раковых клетках и предотвращает апоптоз (их запрограммированную смерть).

Нас привлекла уникальность онкологической платформы BiPar и очень обнадеживающие результаты доклинических исследований. Риск инвестиций в доклинические программы достаточно высок, поэтому нам потребовалось глубоко вникнуть в химические и биологические аспекты механизма действия.

Эффективное использование капитала стало залогом успеха инвесторов. Из $63 миллионов инвестиций компания потратила около $50 миллионов.

Компания оставалась «стартапом» до самого момента поглощения: штат BiPar не превышал 20 человек, включая менеджмент.

Эта цифра шокировала представителей sanofi-aventis во время due diligence: они не могли поверить, что для проведения такой масштабной работы потребовалось всего 18 сотрудников. Успех во многом был обусловлен также тем, что компания достаточно рано приняла решение о начале Фазы II клинических испытаний.

Уже промежуточные результаты испытаний BSI-201 оказались настолько обнадеживающими, что компания получила несколько term sheets в конце 2008 г. Лекарство не только продемонстрировало высокую эффективность, но и оказалось практически нетоксичным.

Многие аналитики в последнее время заявляют о том, что модель инвестиций в биотехнологии сломана. На мой взгляд, BiPar Sciences – это яркое доказательство обратного. Уникальная технология, фокус на фундаментальные основы бизнеса, эффективное использование капитала, сильный синдикат инвесторов и звездная команда стали залогом этого успеха.

Беседа с организатором российского "Тех Тура" Александром Галицким и Алистером Строуби, которые уверены в том, что венчурный капитал поможет российской IT-индустрии, а значит, и России в целом.

Каждый из нас привык оперировать набором стереотипов, сложившихся, по большому счету, еще в детстве. Читатели «Компьютерры», успевшие походить с красным галстуком, наверняка согласятся с тем, что хорошего человека капиталистом не назовут. «Положительных» капиталистов (и то с натяжкой) в советские времена было раз-два и обчелся: исправившийся владелец макаронной фабрики Скуперфильд да Савва Морозов, невесть с чего поддержавший большевиков. Все остальные тянули последние жилы из рабочего человека и вообще безжалостно эксплуатировали всех, кто под руку попадется. Что такое венчурный капитализм, мы тогда и понятия не имели, но уже из названия было очевидно, что ничего хорошего от венчурных капиталистов ждать не приходится.

На прошлой неделе бывший председатель совета отряда Владимир Гуриев и почетный комсомолец Сергей Леонов встретились с Александром Галицким и Алистером Строуби, которые уверены в том, что венчурный капитал поможет российской IT-индустрии, а значит, и России в целом. Александр живет в Голландии и приехал в Москву, чтобы организовать российский «Тех Тур» (www.techtour.com/russian04/index.htm) - мероприятие, где встречаются компании, которые ищут инвестиции, и венчурные капиталисты, которые ищут перспективные проекты. Получается эдакая выставка будущих достижений народного хозяйства с платным входом для потенциальных инвесторов и жестким конкурсом для участников. Наши собеседники оказались очень приятными и обаятельными людьми. Наверное, потому, что в отличие от классического капиталиста венчурный только и ждет случая, чтобы отдать свои деньги. Или, точнее говоря, вложить.

Первый вопрос: кому и зачем это нужно? Вы же проводите «Тех Тур» на общественных началах?

А.Г.: У каждого из нас есть личные и общественные мотивы. Общественный мотив очень прост - это нужно для России. Самое главное - должна появиться динамичная индустрия, которая когда-то была в этой стране. Сильная инновационная индустрия.

Но разве советская IT-индустрия не свелась, в конечном счете, к копированию западных микросхем?

А.Г.: Нет. Мой шеф, генеральный конструктор Г.Я. Гуськов, умер два года назад, и, к сожалению, нам не удалось сохранить музей нашей славной компании. Его растащили фирмы, на которые рассыпалось наше объединение. Принял участие в этом процессе и я, создавая «ЭЛВИС»…

Знаете ли вы, что, например, архитектура RISC была создана у нас в 1972 году? У меня работал замечательный конструктор Евгений Шалупов (он очень болен сейчас). Так вот, в 1972 году Евгений создал архитектуру а-ля RISC. А в Штатах подобная разработка появилась позже. Это один из примеров того, какой потенцией обладал советский оборонный комплекс. Но он был настолько засекречен, настолько некоммерциализован, что все эти разработки дальше космической индустрии не пошли.

В 1994 году, когда здесь открывался филиал Oracle, я привел бывшего руководителя программы «Звездных войн» Абрахамсона (до 1995 года Джеймс Абрахамсон (James Abrahamson) был председателем совета директоров Oracle) к своему боссу, занимавшемуся «Звездными войнами» у нас. Мы обсуждали, что было сделано в России, условно говоря, с 1968 года. А это ведь 1994 год, большая часть разработок еще закрыта. Так вот, на Абрахамсона произвел большое впечатление тот факт, что антенную фазированную решетку мы вывели в космос на четыре года раньше американцев. Он довольно быстро нашел еще три разработки, в которых мы продвинулись дальше американцев.

Сейчас, конечно, ситуация иная. Российские компьютерные компании занимаются поставками, сервисом, а их руководители - хотя я очень уважаю этих ребят - вряд ли могут быть причислены к отцам российской IT-индустрии, так как зачастую пришли в IT из бизнес-сферы. Они отцы российской дистрибуции и, может быть, системной интеграции. Так что некий люфт, разумеется, образовался. Но это не значит, что в России никогда не было IT-индустрии, не было красивых идей, не было инноваций. Все это было, да и сейчас есть. Просто, может быть, не очень на виду.

А.С: Я разговаривал со специалистами Dupont. Темпы роста их бизнеса снижаются, и Dupont нужны новые решения, чистые с экологической точки зрения технологии. Им интересны российские исследования. Потому что американские разработки шли в этом направлении (рисует пальцем на столе стрелочку), а русские - в этом (рисует стрелку под углом в 60 градусов к первой). Русские технологии, может быть, сами по себе и не лучше тех, что созданы на Западе. Но они лучше хотя бы тем, что они другие. Однако между учеными, энтузиастами и бизнесменами - брешь. А мы хотим соединить технологии и бизнес. Венчурный капитализм - неотъемлемая часть этой экосистемы. И многие, очень многие компании с большим интересом относятся к российским разработкам.

А.Г.: Мы ставим перед собой две задачи. С одной стороны, мы хотим прорекламировать Россию. Может быть, мы представим не все самые лучшие, но самые интересные компании - это точно. Мы не хотим зацикливаться только на ПО. Мы не хотим, чтобы сложилось впечатление, будто в России больше ничего нет. Поэтому из двадцати софтверных компаний мы выберем, условно говоря, только пять, чтобы у нас осталось время показать и другие разработки. Ведь венчурные капиталисты бывают разные: одни специализируются на одном секторе рынка, другие - на другом.

А существуют ли четкие формальные критерии отбора компаний? С какими компаниями интересно работать, с какими - нет?

А.Г.: Сначала мы работали по критериям. Когда мы начинали, то слышали от всех, кто приезжал в Россию, что здесь найдется от силы 20–25 компаний, заслуживающих внимания. В итоге мы отбросили формальный подход и нашли гораздо больше интересных для потенциальных инвесторов компаний. Мы расширили стандартные ограничения «Тех Тура». Вот, к примеру, Россия десятки лет вкладывала деньги в нефтегаз, и теперь здесь есть масса технологий, которые так или иначе связаны с этой отраслью. Почему бы их не включить в «Тех Тур»?

А.С.: С точки зрения инвестора все компании можно разделить на несколько типов. Есть компании в начальной стадии развития (seed companies) - по существу, это даже не компании, а идеи бизнеса. Потом компании в ранней стадии развития (early stage) - у них есть идеи и, может быть, один-два клиента. Третий тип компаний - есть идеи, есть клиенты, есть деньги, но компания хочет расшириться и не может сделать этого без посторонней помощи. И последний тип - пре-IPO. Как «Яндекс», например. Сейчас в венчурном капитализме кризис, и инвесторы подозрительно относятся к компаниям в начальной стадии развития, предпочитая вкладываться в более надежные фирмы, у которых уже есть хотя бы один клиент. И многие полагают, что в России к инвестициям готовы только компании в начальной стадии развития, а это не так.

А.Г.: Тут есть два пути. Многие говорят об утечке мозгов. Как с этим бороться? Существует, например, израильская модель - когда исследовательское подразделение находится в Израиле, а управленческий офис открывается в Америке. Компания раскручивается, но при этом остается израильской. Сегодня многие российские фирмы работают именно по этой модели. Спрашивается, какая от этого выгода России? Ну, хорошо, заработали ребята денег в Америке, сорок инженеров в России получили зарплату и премии, а дальше? А дальше будет вот что. Из этих сорока инженеров выйдет два-три предпринимателя, которые откроют собственные компании, а это новые рабочие места. И тут уже забота государства - как удержать этих людей в России, как убедить их вкладывать свои деньги и энергию здесь, а не за рубежом. Если государство понимает, что это очень важно, и идет навстречу бизнесменам, то традиционная израильская модель вырождается и перерастает в современную израильскую модель. В том же Израиле прошло каких-то десять лет, и ситуация изменилась - сейчас в Америке открывается только офис продаж, тогда как управление и интеллектуальный капитал остаются на родине. Это так распространено, что Израиль себя называет Кремниевой Долиной Европы.

В России тоже есть вторая модель. Так работают, например, ABBYY и «Лаборатория Касперского». Они расширяются из России. Я встречался с людьми из министерства Грефа и говорил им, что в перспективе Россию можно рассматривать как привлекательную среду для старт-апов. Пусть наш IT-рынок не догонит американский. Но даже если он составит по объему 20–25 процентов от рынка США, то окажется привлекательным не только для местных компаний, но и для бизнесменов и антрепренеров из Европы.

Важно также сделать так, чтобы из «блиндажного» типа компании перешли в «открытый» тип. Конечно, для этого требуются большие усилия правительства. Некоторые компании не хотят, чтобы их воспринимали как русских, потому что это вредит их бизнесу.

Государство и венчурный капитализм

А если посмотреть с другой стороны. Венчурный капиталист по определению работает с повышенными рисками. А если еще дело происходит в России… Это сильно увеличивает риски?

А.С.: (Смеется). Венчурного инвестирования непосредственно в российские технологические компании не существует. Практически все деньги идут в офшор по той простой причине, что в России слишком высокие налоги на капитал.

Что может сделать правительство, чтобы привлечь инвестиции?

А.С.: Оно может убрать свои долбаные налоги на капитал…

А.Г.: Если хочешь заинтересовать российские и иностранные компании, прежде всего нужно создать атмосферу.

А.С.: В Израиле, например, упростили схему инвестирования в местные компании. Если бы Израиль был одним из штатов США, то сейчас он оказался бы на втором месте по инвестиционной активности, уступив лишь Калифорнии. В России можно сделать то же самое.

А.Г.: Особенно если вспомнить, что добрая половина израильских стартапов создана выходцами из России.

А.С.: И каждый четвертый израильтянин получил диплом о высшем образовании здесь.

Что еще, кроме налогов?

А.С.: Ничего. Властям лучше не вмешиваться. Налоги, поддержка науки - и больше ничего. Интересно, что в 2003 году в России было больше выпускников с научной темой диплома, чем в 1983 году. В США ситуация прямо противоположная. Там все изучают PR и прочую чепуху. И задача государства сделать так, чтобы выпускники продолжали заниматься наукой - обеспечить их оборудованием, лабораториями, достойными зарплатами.

А.Г.: На самом деле, многое. Вот, например, seed-инвестмент. Во многих странах государство играет роль ангельского seed-инвестора. Даже в Германии - а это совершенно не предпринимательская страна - государство создало условия и поощряет создание новых компаний. Если бизнесмен, создавая новую компанию, вложил в нее 50 тысяч евро, то ему государство выделяет, условно говоря, 200 тысяч евро, не приобретая при этом по сути никаких прав и не получая процентов. Если потом эту компанию замечает венчурный капиталист, он может выкупить долю государства и стать совладельцем.

Но главное, конечно, налоги. Без этого приток капитала будет осуществляться по сегодняшней схеме и подавляющее большинство компаний выберет «блиндажный» вариант, оставив разработки здесь, а прибыли - там.

Ну, и, конечно, местная специфика… Я знаю команду в Томске, которая на утилитах делает около миллиона долларов в год. Я их звал в «Тех Тур», а они говорят: «да зачем нам это нужно? Кто-то вмешается - начнутся проблемы. У нас и так все хорошо». Я вспоминаю свои первые успехи с «ЭЛВИС-ПЛЮС». Не хочу называть компанию - сейчас это большая уважаемая фирма - но когда у меня что-то начало получаться, мне из этой компании позвонили и сказали: «Тебе нужна амбрелла». Я спрашиваю: «Какая амбрелла?!» А мне: «Ты что, не понимаешь? 25 процентов - и у тебя будет хорошая амбрелла». Люди боятся до сих пор. Боятся потерять контроль над бизнесом, над собственностью. Но это нужно преодолевать.

Приходится уговаривать. Приходится объяснять: ребята, вам это нужно. Не нам, а вам. Потому что каждая компания достигает предела, который не может преодолеть без посторонней помощи. Антрепренеров, способных провести компанию через все стадии развития - от нуля до миллиарда - в мире единицы. Билл Гейтс, допустим. Много ли таких?

Человек человеку банк

Если у человека есть какая-то супергениальная идея, он написал бизнес-план, к кому идти?

А.Г.: Я расскажу с позиции антерпренера, а Алистер - с позиции венчурного капиталиста.

А.С.: Мне нужен бизнес-план на страничку. Допустим, ко мне пришел создатель Napster. На его страничке должно быть написано: «У меня есть p2p-технология, которая позволит обмениваться музыкой и уничтожит всех уродов из музыкальной индустрии». Всё. Конечно, мне нужно еще кое-что, но самое главное я уже знаю - я знаю, какую бизнес-модель я хочу разрушить, чтобы заработать деньги. Чем замечательна идея, я должен понять в первые пять минут разговора. А подробный бизнес-план для компании в начальной - или даже в ранней - стадии развития зачастую не стоит той бумаги, на которой он напечатан.

А.Г.: В России, конечно, найти деньги под идею очень сложно. Потому что нет сообщества «ангелов» и классического венчурного капитализма. По большому счету, некуда идти. Вот, к Алистеру можно прийти со своей страничкой и еще, пожалуй, в «Русские технологии». В «Интел Кэпитал» тоже можно прийти, но они начнут искать лид-инвестора и, опять же, придут либо к Алистеру, либо в «Русские технологии». Конечно, когда у тебя бизнес простой и понятный (допустим, цементный завод), когда бизнес налажен и ты, к примеру, ищешь 30 миллионов, чтобы сделать из них сто, тогда проще. А этого звена в России нет. Но выход есть.

Когда в 1991 году я запускал «ЭЛВИС», денег у меня тоже не было. И мне позвонил мой бывший сотрудник, у которого их куры не клевали, и предложил взять 200 тысяч долларов. То есть в любой ситуации можно взять деньги у того, кого ты знаешь. У того, кому ты доверяешь. Заодно ты можешь успокоиться по поводу того, что твою идею украдут.

А ее могут украсть?

А.Г.: Идея ничего не стоит. Но если есть подобные опасения, то не нужно сразу идти к венчурному капиталисту. Можно занять денег у знакомых, у друзей. Проверить идею - вдруг она не заработает? Инвесторы вообще очень любят, когда основатель компании рискует своими деньгами.

Можно ли конкретно сказать, какой уровень вложений интересует инвесторов?

А.Г.: У каждого венчурного фонда свой подход. Чем больше денег вкладывается, тем меньше нужно разбираться в технологии - потому что большие вложения делаются в уже проверенные компании. Чем меньше денег, чем раньше происходит инвестирование - тем больше риск. Вот сейчас, например, все считают, сколько Энди Бехтольшайм (Andy Bechtolsheim) заработает на Google. Он был первым, кто дал им сто тысяч долларов. Дал просто так - они ему понравились. «Ничего не понимаю в этом», - как он мне говорил. А теперь может получить сотни миллионов. А ведь он технолог - один из основателей Sun, был одно время главным стратегом Cisco. У него есть чутье, интуиция. Но Брину и компании он дал денег, когда о них еще никто не знал.

«КТ»: Это исключение?

А.Г.: Нет, это часто бывает. Я, допустим, с женой договорился, что десять процентов от своего заработка трачу на хайтековские игрушки. У этих людей суммы значительно больше и они могут договориться на двадцать или даже тридцать процентов. И даже десяти вполне хватает, чтобы рисковать и играть. На Западе таких людей очень много.

А в России?

А.Г.: В России их тоже очень много. Но чтобы эти деньги заиграли в хайтеке, нужны истории успеха. Когда они будут, то те, кто вкладывает сегодня в недвижимость, начнут вкладывать в хайтек. Хайтек порой бывает куда выгодней недвижимости.

Но и риск выше?

А.Г.: Риск всегда присутствует. Любой инвестор работает с пулом. У него, допустим, десять процентов вложено в очень рисковые акции, но обещающие хорошую отдачу. А какой-то процент - среднерисковый. А вот тут - стопроцентно гарантированные государственные облигации. И каждый инвестор как-то варьирует это соотношение, чтобы поддержать баланс.

России стыдно принимать деньги от западных стран. Любой грамотный американец, открыв журнал «Форбс», скажет, что в Москве живет больше миллиардеров, чем в Нью-Йорке. Меня, правда, поправили - говорят, что половина из этого списка вообще в России не живет. Тем не менее, богатых людей в России много. И 10 млн. долларов для них - не слишком катастрофичная сумма. И этим людям нужны положительные примеры, которые убедят их, что вкладывать деньги в хайтек имеет смысл.

Итак, первый тезис. Идти нужно туда, где тебе дадут деньги. Второй тезис: идея ничего не стоит. И если ты найдешь деньги на proof-of-concept идеи, то стоимость твоей компании резко поднимается, и ты можешь прийти к венчурному капиталисту и сказать: «Моя компания стоит три миллиона, а сейчас мне нужен один миллион, чтобы сделать следующий шаг».

И все-таки давайте вернемся к конкретным цифрам. Банки, к примеру, не любят финансировать «дешевые» проекты. Другими словами, относительно просто найти инвестора на миллион долларов, тогда как найти 50 тысяч долларов уже сложнее.

А.Г.: Существует идея «умных денег». И венчурные капиталисты отличаются от обычных инвесторов тем, что они помогают развить бизнес. Вкладывают не только деньги, но и свои знания и опыт. Когда вы начинаете с персональной идеи, вы берете деньги у людей, которые вам доверяют. Но риск большой: в случае неудачи можно потерять друзей, семью…

Либо жизнь.

А.Г.: Если очень повезет. Но венчурный капитализм работает по другой схеме. Ты становишься зависимым в принятии решений. По сути дела ты вступаешь в законный брак. Чтобы вложить двести тысяч, нужно потратить столько же усилий, что и на инвестицию в три миллиона. На одних юристов уйдет тысяч сто. И получается, что овчинка выделки не стоит. Умный венчурный капиталист даст сто тысяч, подразумевая, что готов потратить, допустим, три миллиона. И если он теряет сто тысяч, то говорит себе: «Я приобрел некий опыт и сэкономил почти три миллиона».

А.С.: Есть еще одно отличие венчурных фондов от банков. Я могу подождать пять-семь лет. Банк ждет выплаты завтра. Банк - та же крыша. Амбрелла. Я знаю людей, которые собирались вложить деньги в Google в 1999 или в 2000 году, но решили, что эта компания не «выстрелит». Бехтольшайм вложился в 1997 году. Прошло 7 лет - и во что вырос Google!

А.Г.: Бывает и наоборот. Взять, например, PGP. Абсолютно непотопляемая идея. Вокруг Фила Зиммермана (Phil Zimmermann) создали компанию и люди верили в успех так сильно, что даже плату за площади и сервис у Зиммермана принимали акциями. А компания не состоялась. Ясно, что даже самая успешная идея и даже самая уникальная личность может не сработать. А нераспознаваемая идея может сработать. В любом случае, в России должен быть не один фонд, а десяток. Одни будут вкладывать в одно, другие - в другое.

Чем рискует человек, пришедший со своим проектом?

А.Г.: Двумя-тремя годами жизни - его идея может не сработать. Зато приобретает опыт.

Вернемся к нашим программистам

Какие направления будут наиболее успешны на «Тех Туре»?

А.Г.: Трудно сказать. Естественно, софтверная - как самая легкая среда обитания. У нас куча компаний. Оборот российских софтверных фирм составляет 200 миллионов долларов в год (без учета офшора). Наработок в России очень много.

В России полным-полно потенциальных коллективов для fabless design, который в Израиле является пиком хайтековской индустрии. Но нужен стимул и тут государство может сыграть определенную роль. Это довольно дорогой бизнес и маловероятно, что венчурные компании начнут вкладываться в общественные центры, которые будут использоваться fabless-компаниями.

Вообще говоря, имеет смысл раскапывать достижения нашей оборонки. На многие разработки спрос наступает только сегодня. Зачастую оборонные исследования опережают время - на пять-восемь лет. Приходит какой-то генерал и говорит: «Хочу, чтобы летало криво». Кому это в голову придет в обыденной жизни? А проходит несколько лет - и эти разработки неожиданно оказываются очень актуальными.

А.С.: Россия должна соперничать не с Индией, а с Израилем.

А.Г.: Я был на «Тех Туре» в Израиле. А потом был в комиссии по отбору лучших компаний в Israel Venture Associates. И приехал Шарон, приехали все его министры, певцы с гитарами, пионеры с барабанами. И прошел практически коммунистический партийный съезд о том, как Израиль войдет в десятку самых развитых стран мира за счет высоких технологий. И все говорили, как они выстроятся дружно и придут в светлое будущее. Мы должны соревноваться с ними. У нас есть возможности, есть рынок. Это к нам должны ехать антрепренеры из Австрии и Германии, чтобы открывать новые компании.

Я уже писал о высоко рискованных .
Мы учимся всю жизнь, приобретаем новые навыки. Если мы учимся у лучших из лучших, это значит, что приобретенный навык с большей вероятностью будет нам полезен.
Предлагаю Вам посмотреть на топ-10 венчурных капиталистов, супер успешных инвесторов. Сразу хочу сказать, что в рунете есть аналогичный список, только почему-то он «не свежий» — 2012-2013 года.
Думаю, нам будут интересны не только личности, но и динамика их развития. Это важно особенно сейчас, в период бушующих кризисов. Ведь некоторые видят в кризисе проблему, а некоторые – новые возможности .
Итак, тут самый свежий в рунете The Midas List — Список Мидаса — The Best Venture Capitalists In The World For 2014 — Лучшие в мире венчурные капиталисты 2014 года по версии американского делового журнала Forbes .
Обратите внимание, именно не «Investors», а «Capitalists». Как я писал в статье ,.
Вот почему у этих людей важно учиться.

№ 1. Джим Гетц — Jim Goetz
48 лет. Образование: Бакалавр; Магистр наук Стэнфордского университета.
Партнёр компании Sequoia Capital
Лучшая инвестиция: WhatsApp
В 2013 году занимал 7 место в Списке Мидаса

WhatsApp является лучшей инвестицией Джима Гетца. Джим Гетс являлся единственным WhatsApp. Джим Гетс вложил в WhatsApp $ 60 млн за три этапа, который в начале 2014 года был продан более чем за $ 19 млрд — в феврале Facebook официально выложил за WhatsApp $4 млрд кешем, $12 млрд – акциями (это 8,5% соцсети), $3 млрд – опционами сотрудникам с горизонтом реализации два года.
WhatsApp Messenger — это кросс-платформенное приложение для смартфонов, позволяющее обмениваться сообщениями и при этом не платить, как за SMS. Приложение доступно для iPhone, BlackBerry, Android, Windows Phone и Nokia, и, конечно, сообщения могут передаваться между всеми указанными смартфонами. WhatsApp Messenger использует тот же тарифный план Интернета, что и электронная почта с браузером.
Другие крупные IPO проекты Sequoia Capital за последние несколько лет :
Jive Software (IPO 2011)
RuckusWireless (IPO 2012)
Palo Alto Networks (IPO 2012)
Barracuda Networks (IPO 2013)
Nimble Storage(IPO 2013)…
Джим Гетс курирует инвестиции в компании и заседает в советах директоров.
В 2013 году Sequoia Capital получила самую большую прибыль за всю свою историю. Благодаря успешным инвестициям в такие компании, как Airbnb, Dropbox, FireEye, Palo Alto Networks, Stripe, Square и WhatsApp. В «Список Мидаса» Forbes за 2014 год входит рекордное количество партнеров Sequoia — девять человек! Стоит ли удивляться. Sequoia Capital инвестировала в Apple в 1980 году! А еще: Oracle, Cisco, Yahoo, Google и LinkedIn. Это дети венчурной компании Sequoia Capital.
с момента своего основания в 1972 году. Общая капитализация компаний, в которые Sequoia Capital инвестировали, составляет сегодня $ 1,4 трлн — это 22% от капитализации всех компаний на бирже Nasdaq!!!
Вас ошеломляют цифры? А я удивляюсь стойкости и терпению капиталистов из Sequoia Capital – сколько тысяч неудачных инвестиций было сделано… сколько энергии было потрачено… и люди не опустили руки. Вот эти факты дополняют ценность достижений Sequoia Capital.

Удачных нам инвестиций!

Популярное

Должностные обязанности медицинской сестры процедурного кабинета Должностные обязанности процедурной сестры

Бизнес-идеи

Управление персоналом на примере салона красоты "Регина" «Организационная структура управления предприятиями индустрии гостеприимства»

Копирайтинг

Роль живых организмов в почвообразовании

Мама с ребенком

Презентация "мифы древней греции" Пример презентации мифы и легенды древней греции

Авито

Презентация "симметрия " Презентация на тему симметрия относительно точки

Кийосаки

Составление резюме (пример или образец) на работу(водителя)

Таргетинг

Анализ конкурентной среды: основные этапы и методы Конкурентный мониторинг

Нужен кредит

ВЫБОР РЕДАКТОРА

Презентация для начальных классов

Презентация для начальных классов "честь и достоинство"

Панин от страха развернул самолет в крым

Панин от страха развернул самолет в крым

Презентация февральская революция

Презентация февральская революция

ПОПУЛЯРНЫЕ ЗАПИСИ

Сколько человек нужно, чтобы считать сокращение массовым?

Сколько человек нужно, чтобы считать сокращение массовым?

Определение простой нормы прибыли

Определение простой нормы прибыли

Древо целей и принципы государственного управления (на примере Красноярского края)

Древо целей и принципы государственного управления (на примере Красноярского края)

ПОПУЛЯРНАЯ КАТЕГОРИЯ

© 2024 phystechbs.ru - Заработок. Бизнес-идеи. Кредит. Недвижимость